洪光科技(300735)快速回顾:华为产业链顶级供应商逆势成长

洪光科技(300735)快速回顾:华为产业链顶级供应商回顾:华为产业链顶级EMS供应商,消费电子业务逆势增长,期待欢迎洪光科技快速增长成立于1995年。洪光科技是一家专业从事消费电子、网络通信、汽车电子等电子产品的PCBA和成品组装的电子制造服务(EMS)企业,提供工艺技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储和物流等全套服务 公司的业务运营模式是EMS(电子制造服务),这是全球电子制造业中一种流行的业务模式。它的产生和发展得益于全球专业化背景下电子产品制造外包业务的推广。 与自身的设计、委托设计和生产相比,EMS具有更高的专业性、更快的响应能力和更强的成本优势 以质量控制为先导,打造国内EMS高质量模式 在EMS模式下,公司以客户需求为导向,为客户提供定制的电子产品制造服务。 作为华为的合格供应商之一,公司自2007年以来与华为技术建立了合作关系,并随着华为全球扩张趋势逐年扩大业务合作规模。 目前,华为已经成为该公司的最大客户。 公司的质量控制能力也得到了客户的认可,并获得了华为“2017精益改进一等奖”、“低成本自动化优秀奖”、“华为供应商质量奖(包括企业社会责任)”和“华勤通信供应商最佳质量奖”等荣誉。 得益于华为等国内手机的逆势增长,该公司的业务稳步增长。 自2013年国内智能手机崛起以来,华为品牌手机发展迅速。 2018年,手机出货量超过2亿部,预计2019年将超过2.4亿部。华为是该公司最大的客户,与智能手机库存的趋势相反,它取得了快速增长。 利用优质服务优势、成本优势和上市后资本资源,公司2013年收入为6.55亿元,预计2018年将达到18亿元,过去五年复合增长率为22.39%。 消费电子产品占该公司2017年总收入的63.34%,这是该公司的主要收入来源。主要消费电子产品包括智能手机、平板电脑和智能眼镜 自2018年以来,智能手机市场的增长停滞不前,但国内手机的市场份额仍在增加,推动公司业绩增长。 2018年前三季度,公司实现营业收入11.28亿元,同比增长14.19%。上市公司股东应占净利润1.77亿元,同比增长25.91%。 截至2018年第三季度,该公司目前账面上约有7.5亿元现金,占其总资产的37%。 同时,公司的首次公开募股投资项目将于2018年下半年投入运营。未来,该公司将在印度投资,以扩大生产,扩大新品牌客户。 上市后公司资源禀赋的增加将加速公司的增长。我们估计,公司收入和利润的增长率预计在未来三年将超过30%,比前三年高一步,是一个快速增长的时期。 汽车电子业务位居第二,受益于物联网的5G商用汽车电子业务呈现爆炸式增长,有望成为未来新的增长极。 汽车电子产品(OBD、行车监督记录仪)的比例从2016年的2.24%上升至2017年的8.24%,这得益于该公司汽车电子业务的分销增加。 2015年,洪光在浙江嘉兴建立工业基地,专注于工业控制和汽车电子产品。 该公司的汽车电子业务近年来发展迅速。该公司生产的汽车电子产品最终销往吉利、BAIC和其他终端品牌公司。 我们预计未来汽车电子产品的比例将继续增加,市场潜力巨大。它有望打破消费电子的单极模式,成为推动公司发展的另一极。 物联网业务受益于5G开发,收入结构预计将多样化 该公司的物联网产品占2017年总收入的6.95%。它们第一次被分开计算,增长非常迅速。 物联网作为5G商业应用后最有益的子行业,预计将继续为未来的收入增长做出贡献。 公司拥有68条贴片线,月生产能力达40亿点。共有80条完整的装配线,月生产能力为500万台。 公司每年投资2200万美元购买或更新各种生产设施,以满足客户不断增长的产能和质量要求。 在客户方面,公司不仅与OPPO和小米供应链合作,而且作为华为的合格供应商之一,预计未来将在手机业务和5G业务领域继续合作 在现有模式下,国内品牌制造商的业务发展面临压力。出海战略寻求降低成本。所有营业额指标都面临压力,其经营能力需要提高。 电子制造服务业的发展与下游电子产品市场密切相关。 未来,下游市场将因主要不利因素而经历剧烈波动,这将影响公司的运营和盈利能力。 与2016年相比,2017年公司存货、固定资产和总资产周转率略有下降。主要原因是公司首次公开发行后资产规模增加,投资项目仍处于投资期。同时,这也意味着公司的经营能力有所提高空 基于公司的客户主要是华为、OPPO等稳定的合作伙伴这一事实,预计公司的运营能力将在未来逐步提高。 出海投资印度建厂,降低生产成本 近日,该公司宣布,为了满足发展需求,扩大业务部门和产业布局,计划投资5.27亿印度卢比现金认购VsunMobilePrivateLimited新发行的1550万股,该公司将成为目标公司的控股股东。 印度的手机市场目前是世界上增长最快的市场。目前,印度本地手机制造能力仍然严重不足,市场处于供不应求状态。 在控制了目标公司之后,随着SMT和先进的组装技术引入目标公司,我们期望公司能迅速占领印度手机市场,带来利润增长。 我们相信,这一举措不仅将避免印度政府征收高额关税,而且印度低廉的劳动力成本也将是一大优势。 提高投资项目整体优势,智能生产提高效率;企业上市融资投资项目投资智能制造转型等领域 “智能制造转型项目”对现有生产线进行智能生产转型,提高生产效率和产品质量,实现工业化和信息化的深度融合,进一步提升公司整体制造优势 “工程技术中心升级项目”将通过建设高水平测试中心和智能管理系统,继续投入生产制造过程改进研究,进一步增强洪光科技的过程技术研发能力,提升洪光的市场竞争力。 未来,它有望切入智能制造领域,创造多样化的产品线。 根据计划,在开发智能手机和平板电脑制造服务的同时,公司将继续关注具有增长潜力和高附加值的细分电子产品领域,并根据实际情况有计划地切入智能服装和智能家居等细分市场领域,以丰富公司的产品类型,确保公司项目能力的充分消化。 该公司的估值颇具吸引力,我们预计该公司的业绩将进入快速增长期,给该公司“增持”评级。 我们对公司与主要客户的长期发展逻辑持乐观态度。我们预计18-20年净利润将达到237/344/475万元,同比增长36%/45%/38%,并给出2018-2020年动态PE23.9/16.5/11.9x对应的“增持”评级 公司存在下游品牌客户增长不尽如人意的风险,或者公司在客户方面的扩张进度不尽如人意,导致公司业务发展没有达到预期目标。

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